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该如何应对美联储即将退出QE

发布时间:2021-01-21 14:38:14 阅读: 来源:立德粉厂家

该如何应对美联储即将退出QE?

近日,美联储主席伯南克在出席美国会众议院的听证会时表示,今年末开始缩减每月850亿美元的资产采购规模,至明年中结束QE是适当的,但绝不会预先设定缩减进程,若经济数据表现强于预期,将会更快的采取行动,反之将维持并扩大购债规模。

7月17日美股 、美元的表现显示,市场似乎已不再如之前那么对联储缩减QE产生无厘头紧张。毕竟,历经痛苦的去杠杆化后,当前内生于供给端变革的美国经济复苏根基日趋稳固,且目前美国失业率虽维系在7.6%左右的高位,但结构性失业和摩擦性失业正越发凸显,周期性失业则有所舒缓。鉴于通过联储提高需求的方式解决结构性失业不太现实,正如伯南克所言,这需要进行培训、教育、改善就业市场职能及提高劳工技能等与就业岗位匹配,这预示着今年晚些时候联储缩减QE规模已无太大悬念,即7%的失业率不是缩减QE规模的既定锚,即只要美国经济增长强于预期,即便失业率高于7%,联储也将启动QE退出政策。

联储缩减QE规模对中国经济金融的影响将是突出的。伴随着中国投资边际收益率趋降,QE的缩减无疑将加剧国内资金的外流和国际收支流变风险,迫使中国经济金融进一步去杠杆化,因为在联储启动QE退出机制下,延缓去杠杆化会使中国面临更为复杂的债务和信贷紧缩。

不仅如此,联储货币政策对中国的影响,还包括美国对人民币汇率的立场。伯南克在国会听证会上表示,中国一直都在管理人民币汇率,并将其保持在低于均衡水准以下。

然而,人民币低估的结论令人颇感疑思,尤其是在中国贸易已接近均衡,市场再度预期人民币贬值趋势等背景下。不可否认,联储缩减并退出QE会将持续拉涨美元指数,促使人民币兑美元贬值,使美国担心自身贸易条件恶化。毕竟,去年以来新兴经济体货币对美元的持续贬值,且印度 、巴西等纵然加息都难以遏制本币贬值走势,这多少使美联储担心,一旦人民币在市场预期下走弱,多少会给美国经济带来影响。不过,这是庸人自扰,因为业已进入人口老龄化的中国,即便人民币对美元贬值,中国也不再如之前有充足的真实储蓄慷慨出口,何况新增投资和存量债务的盘活正需有限的真实储蓄消化。

进而言之,美联储和IMF认为人民币高估与实际并不相符。随着今年以来经济惯性放缓,产能过剩,债务和信贷紧缩越发突出,目前人民币兑美元的贬值预期再度形成。此时此景下,一旦人民币二次汇改和资本项目可兑换等提速,基于市场机制下的人民币将趋向贬值,因为主导国别汇率走势的不是国别经济增速,而是国别经济的全要素生产率走势,而M2/GDP持续高企等显示,自2008年以来中国的劳动生产率趋向回落,但美国这一时期的劳动生产率呈上升态势,是为美元相对其他货币持续贬值的根源。

对中国来说,当务之急是顺应市场诉求而主动去杠杆。同时,加速推进经济金融领域的市场化改革,尤其是在推进资本项目可兑换的同时,提高汇率形成机制的市场化,变汇率管可为汇率监管。

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