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【资讯】证券监管背后的法系之争

发布时间:2020-10-17 01:52:19 阅读: 来源:立德粉厂家

证券监管背后的法系之争

虽说证券监管都是依据法律法规来实现的,但各国和地区的法律有所不同,所以监管的效果也不尽一致。欣赏美国监管模式的人自然感到开心了,因为美国的监管模式是基于英美法系,这种法系通常又称作习惯法系,和大陆法系相对应,后者又称作成文法系。实施习惯法系的代表性国家和地区有英国 、美国和中国香港地区等;而实施成文法系的代表性国家和地区有德国 、法国 、日本和中国内地。乍一看似乎一目了然,美国、英国和中国香港地区都属于金融市场比较发达的经济体;而德国、日本、法国等都是金融市场相比不怎么发达的经济体。单从金融市场的发达程度看,似乎习惯法系更胜一筹。如果就此下结论说,习惯法系一定优于成文法系,也未免草率了点。如果我们进一步看经济的发展情况,德国和日本经济发展得一直不错,很难判定优劣。可见推崇美国监管模式的人仅仅看到了金融市场的相对发达,而没有更深入地比较经济发展状况。金融毕竟还是要服务于经济的。  人们为什么要争论法系的优劣?这都要怪哈佛大学经济学系的施莱弗教授,从上世纪90年代开始,施莱弗教授和其合作者在经济学的顶尖杂志发表了一篇学术论文,标题叫作《法律和金融》,在这篇论文中,通过详细的数据分析,他们觉得习惯法系更有利于金融市场的成长;但成文法系更有利于银行系统的成长。换句话说,按照他们的观点,似乎可以推测出这样一个结论,那就是习惯法系的经济体金融市场占主导;而成文法系的经济体银行系统占主导。事实也的确如此,德国和日本的银行系统都非常发达,而金融市场相对弱些;反之,英国和美国的金融市场非常发达,但银行系统相对弱些。金融对经济的影响既可以通过金融市场,也可以通过银行系统,这就是为何德国和日本的经济与美国和英国的经济相比较而言并不差多少的缘故。有个强有力的银行系统同样可以促进经济的发展。所以,从经济绩效的角度考虑,未必说英美模式一定优于德日模式,只能说各有千秋。并且两者模式现在也在相互学习,德国和日本逐步深化市场,而美国也在改革银行业。

我们在比较证券监管时,当然首先得看看一个法系是否有利于市场的成长,然后再考虑整个金融系统的事情。这也是为何我们往往会忽略德国和日本的经济成就与其金融系统的特色之内在关系的原因。德国和日本的金融市场并不像美国那么发达,何必去看呢?这就是流行的先入为主的毛病。假如看这些问题不站在整个金融系统的视角,难免有一叶障目之嫌。何况施莱弗教授等人的分析也仅仅局限在金融系统内部的模式比较,并没有明确断言说哪个模式必然优胜。不过我说这些都还不够有意思,都是陈芝麻烂谷子的事儿。我要说的有意思的话题是:一个成文法系的经济体中,是否能够成长出强有力的金融市场?习惯法之所以有利于市场成长,是因为正好对胃口。习惯法不拘泥于现成的法律条文,而是依据法理和过往的判例审时度势,相对灵活些,能够应对市场多变的特点。而成文法则依赖一个制定好的法律条文,这就要求法律制定者需要未卜先知,把未来可能发生的种种情况都考虑周全,然后通过法律条文一一表达出来,这样法官只需要依据这些法律条文逐条对照就可以了。法律的制定和修缮都是一个费时费力的过程,面对瞬息万变的市场,往往显得僵硬,疲于奔命。而银行体系相对稳定,适合成文法系的特点。正所谓一方水土养一方人。  如果在一个成文法系下,不进行变革,恐怕成文法系的确不太有利于市场的成长。这就看人的智慧了。假如在一个成文法系当中,嵌入某些习惯法系的理念和做法,那么在一个局部范围内,同样可以营造出市场成长的良好氛围。看到这里,有些读者似乎悟出了什么。摸着石头过河,何尝不是一种习惯法的精神?我国在设计A股市场之处,就想着没有相关的法律做支撑,只好先试点着来,这也是改革以来的一贯做法。既然是试点,当然就是什么想法都可以试试,成功了推广,失败了总结教训。在这个尝试的过程中,我们自然需要有一个学习的模板,而最方便的莫过于我们的香港地区。香港金融业比较发达,市场也比较规范,又是自家人,正好可以方便学习。结果一个奇迹出现了,在一个成文法系当中,我们通过模仿香港的做法,形成了一套接近习惯法的监管制度和模式,这不是神来之笔吗?得益于这种制度的创新,我们逐渐有了一个比较发达的市场,至少按照金融发展指标度量,现在已经超出了银行体系。也就是说,中国内地也可以称得上是准市场主导型。  看到这里一定会有人不服气,流行的观点是银行掌控了经济命脉。但不管你服不服,金融市场已经在深深影响着每个人的生活,在左右着众多企业的神经。如果你有兴趣对比一下同样成文法系的经济体,比如你挑选经济最好的德国和日本,与我们比较,你就不会妄自菲薄了。

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