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低市盈率新股仍有水分可挤

发布时间:2021-01-20 20:29:48 阅读: 来源:立德粉厂家

那现在到了“撒鹰”的时候了吗?客观地说,从市盈率70-80倍,甚至100来倍,如今降到30多倍,作为发行人和承销商算是大大地让步了,但具体问题还是得做具体分析。

东方电热:靓丽业绩未满三年

这里试以东方电热为例来说明这个问题。这是江苏镇江一家生产民用电加热器和工业用电加热器的企业,主要用于空调行业。东方电热的发行市盈率和市净率为31.19倍和6.42倍,是昨日创业板三新股中相对偏低的,且公司2009年和2010年盈利增长分别高达259%和126%,按发行前总股本6688万股计算,2010年每股收益高达1.115元,纵然按发行后8988万股摊薄,每股也达0.83元,像这样一家高成长绩优股发行价才25.88元,要放在100倍市盈率的时代,绝对堪称价廉物美。

但是不可否认的是,公司也有一些软肋:一则,该公司高度依赖大客户,近三年对格力、美的、海尔等大客户的销售额就分别占到77.70%、74.98%和74%,尤其是格力占到40%以上,而空调已经过了高成长的年代,空调加热器似乎也没有太高的科技含量。二则,公司生产所需主要原材料为不锈钢管、不锈钢带(板)和导线,原材料价格基本呈现上升态势。三则,也是最重要的,东方电热直到2008年,公司营业收入才2.4亿多元,净利润才919万元,净资产收益率才5.74%,大大低于社会平均水平;后两年之所以大幅增长,主要是赶上了空调大发展的好时光。我们看多了创业板一些企业上市前高增长,上市后一落千丈的强烈反差,对此不能不防。

笔者一直主张要采用上市前三年平均值作为市盈率计算基础,若按三年平均利润,25.88元的发行价摊薄市盈率仍为60倍。再加上由东方电热控股、且占利润比例较高的一家中外合资子公司镇江东方,自2003年7月成立至2006年3月期间注册资本一直未到位,当地政府只是为了吸引外资,才未吊销其《营业执照》,后来又辗转换了好几家外资股东,直到2009年1月12日,估计进入上市辅导期了注册资本才到位,完成了工商变更登记。这样的企业总有点叫人不放心。

桐昆股份:趁热打铁降低市盈率

同样,桐昆股份12.22倍的发行市盈率,也是按2010年即盈利最高的那一年数据测算的。公司自己也承认,其主业民用涤纶长丝受宏观经济环境、市场供需状况以及行业发展等影响较大。2008年,金融危机蔓延时,我国民用涤纶整体盈利能力较差,但随着2009年全球经济企稳回升,我国政府出台一系列扩大内需政策刺激,纺织消费品需求回升推动民用涤纶长丝行业快速复苏,景气度不断攀升。公司采用的2010年业绩数据,正是涤纶长丝产品价格持续上涨,整个行业盈利水平大幅增长的时期。像这类周期性行业,绝不能按行业顶盛期来测算市盈率和发行价,这应该是常识,我们的询价机构完全懂得。

当然,发行市场三个“3”的出现,毕竟是博弈的结果,是一大进步。但愿见“3”成为常态,而且其中水分更少。

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